2020年制造业发展走势看过来真空包装房产出售离心机竹木制品测试电缆Kf

2020年制造业发展走势，看过来～

目前市场担忧的核心是一季度业绩预期，但展望2020年，工业企业的投资意愿和投资能力都将出现恢复，我们坚定看好制造业复苏。而按照行业属性、地域属性、在手订单、疫情防控措施、开工情况五个指标，我们认为油服装备、半导体设备、电力作业机器人等细分领域受影响较小，市场表现更为乐观。

主客观因素整体偏暖制造业有意愿有能力复苏

SARS疫情对我国固定资产投资冲击有限：SARS暴发前后宏观经济正处于繁荣起步时期。我国于1998年实施积极财政政策，成功应对了亚洲金融危机及美国次贷实行1批重大新材料产业项目危机冲击，GDP增速于2003年重回 10 。从固定资产PMP投资增速来看，1998~2003年全社会固定资产投资实际增速持续提升，2003年达到24.99%，其中制造业投资表现不俗，同比增速62.18%。

新冠肺炎疫情汹涌，但影响可能仅限于Q1：我们假设2月中旬左右疫情基本可控 （与此呼应，目前全国主要疫情暴发省份强制最早开工时间基本处于2月9日至13日）。即疫情影响时间或局限于一季度，这是我们坚定看好全年制造业复苏主线的原因。

2020年制造业复苏的意愿问题：一是中美贸易摩擦阶段性缓和。制造企业应对关税升级而做的产能搬迁布局基本完成， 新常态 下企业投资心态更为积极。二是库存周期向上。历史上看，工业企业的收入增速波动领先于工业企业库存波动。2018年四季度之前工业企业的库存水平比较稳定，但收入增速下滑很快；四季度之后，库存去化明显加速。这一轮库存的出清，为制造板块的复苏提供了契机，液压车床11月PMI超预期以及PPI回升是一个积极信号。三是短期内疫情对制造业不同板块的下游需求影响不一，但整体影响可控。

2020年制造业复苏的能力问题：一是制造企业的资造纸填料产负债表有望进一步修复。2014年以来，这一轮工业企业资产负债表得以整体修复。但受2017年供给侧改革影响，长流程工业的资产负债率有效降低，离散工业的资产负债率反而上升，造成2017年以来制造业整体负债率掉头攀升。2020年IPO注册制和再融资新规有望出台，股权融资政策松绑，将为制造业 （尤其是离散型制造业）带来久违的资金甘霖。二是疫情对上述因素不构成直接影响。

下游需求所受影响不大四大细分领域更为乐观

既然疫情影响偏短期，我们无须考虑上游原材料的供给风险，只从两个维度进行分析：下游需求、自身供给（开工率）。开工率取决于设备企业自身的防控意识和防控手段，本文主要分析下游需求。

工程机械：下游开工普遍延迟，或淡季更淡。2004年挖机拐点主要受政策转向而非SARS疫情所致。今年，截至1月31日，挖机销量占比前十的省份中，除湖南外均出台了延迟复工政策，工程机械企业开工率所受地域影响不一。整体来看，2月是传统挖机销售淡季，今年短期销量预例如保险杠、反射镜外罩和后挡板计淡季更淡，同时需警惕3~4月传统旺季需求后延。

油服装备：下游需求受影响较小，关注油服企业开工情况。在需求端，国内三桶油不停产，海外油企不受疫情影响。在供给端，油服公司开工延后1周左右。湖北的石化机械受疫情影响较大，需关注具体开工情况；北京、上海等油服公司受影响较小，开工延后一周；其他城市油服公司，一般正常时间开时序器产生事故前后工。我们认为，疫情对油服公司负面影响较小，2020年油服市场的景气度或可持续，民营油服企业历史包袱相对较小，业绩弹性较大，值得关注。

泛半导体设备：整体冲击较小，重点关注复工节奏。泛半导体设备属于典型的专用设备，包括半导体设备、光伏设备和面板设备，其下游客户中的流片企业、面板企业、光伏电池片企业等均具有连续作业的特征，春节期间通常采取调休方式保障正常生产，客户对设备维护、采购需求基本不会受到冲击。此次疫情的冲击主要体现在短期内的开工节奏上 （开工节奏推迟最长不超过一个月），从而影响企业的一季报。

电力作业机器人：疫情提升电力保障强度，行业有望充分受益。各地延迟开工政策排除电力行业 电系统正常运行对疫情防控起到重要作用，从而对设备运行、巡视维护、高空作业等提出更高要求。电力作业机器人行业有望受益电力保障强度提升。以高空带电作业为例，带电作业机器人能够确保在正常供电的同时，替代作业人员完成多种复杂、危险的高空带电作业任务，保证作业质量。因此在新冠疫情背景下，带电作业机器人替代人工作业是大势所趋。